Cat Bonds: Natürliche Diversifikation bei hoher Verzinsung (Gastbeitrag)

Cat Bonds (Katastrophenanleihen, englisch Catastrophe Bonds, kurz Cat Bonds) bieten eine einzigartige Diversifikationsmöglichkeit im festverzinslichen Bereich, mit kleinstmöglichen Kredit-, Aktien-, Zins- und Währungsrisiken. Ihre stabilen Renditen und die geringe Korrelation zu traditionellen Finanzmärkten machen sie zu einer attraktiven Wahl zur Verbesserung der Portfolio Diversifikation.

Was sind Cat Bonds?

Ein Cat Bond ist ein festverzinsliches Wertpapier, ähnlich wie jede Unternehmens- oder Staatsanleihe. Der wesentliche Unterschied zwischen einem Cat Bond und einer regulären Anleihe liegt in der Risikoquelle. Der Investor stellt hier nämlich Kapital zur Absicherung von (Natur-)Katastrophen zur Verfügung und erhält dafür einen Kupon als Entschädigung. Cat Bonds sind damit eine Art von versicherungsgebundenen Wertpapieren (Insurance Linked Securities oder «ILS»), die darauf ausgelegt sind, finanziellen Schutz gegen Naturkatastrophen wie Hurrikane, Erdbeben und andere Grossereignisse zu bieten. Sie werden von Versicherungsgesellschaften, Regierungen oder anderen Einrichtungen gesponsert. Cat Bonds sind als Anleihen strukturiert, die bis zum Fälligkeitsdatum, an dem das Kapital zurückgezahlt wird, periodische Zinsen an den Investor zahlen. Im Falle einer abgedeckten Katastrophe kann die Zinszahlung und/oder die Rückzahlung des Kapitals aufgeschoben, reduziert oder ausgesetzt werden

Was sind die Vorteile für Investoren?

Cat Bonds sind eine alternative Anlageform, die mehrere wichtige Vorteile bietet: 

• Zugang zu alternativen Risikoprämien: Cat Bonds bieten eine Beteiligung an der Versicherungsbranche und der mit Naturkatastrophen verbundenen Risikoprämie. Der Cat Bond Markt ist ein wichtiger Teil des Rückversicherungsmarktes, der über ein kombiniertes Kapital von rund 600 Milliarden US-Dollar verfügt.
• Geringes Kreditrisiko: Cat Bonds sind so strukturiert, dass das Kreditrisiko auf ein Minimum reduziert wird, wobei der Nennbetrag auf einem Treuhandkonto mit T-Bills (Treasury Bills) als Sicherheit gehalten wird.
• Diversifikation: Cat Bonds gelten als gering korreliert mit anderen Anlageklassen und sind daher eine geeignete Option für Risikomanagement und Diversifikation.
• Variable Verzinsung: Die meisten Cat Bonds sind als Floating Rate Notes strukturiert, was das Zinsrisiko in diesen Instrumenten nahezu vollständig eliminiert.

Diese Merkmale führen dazu, dass Cat Bonds im Wesentlichen kaum einer Exposition gegenüber Kredit-, Aktien-, Zins- und Währungsrisiken ausgesetzt sind, wodurch der Investor im Vergleich zu den meisten anderen Finanzinstrumenten einen hohen Grad an Diversifikation geniessen kann.

Wie sind Cat Bonds strukturiert?

Einer der einzigartigen Aspekte von Cat Bonds ist ihre Struktur, die darauf ausgelegt ist, das Risiko von Versicherungsgesellschaften und Regierungen auf die Kapitalmärkte zu übertragen, indem eine spezielle Zweckgesellschaft («SPV» , Special Purpose Vehicle) verwendet wird. Diese Risikoübertragung ermöglicht es Versicherungsgesellschaften und Regierungen, ihre Exposition gegenüber Naturkatastrophen zu managen, während sie gleichzeitig den Investoren eine neue Anlagemöglichkeit bietet. Als Ergebnis können Cat Bonds eine wichtige Rolle dabei spielen, der Branche und der Wirtschaft zu helfen, die finanziellen Auswirkungen von Naturkatastrophen zu bewältigen. Die SPV Struktur isoliert den Investor hierbei effektiv von nahezu jeglicher direkten Kreditexposition gegenüber dem sponsernden Unternehmen.

Wie gross ist der Markt?

Der Cat Bond Markt ist in den letzten Jahrzehnten deutlich gewachsen, angetrieben durch die steigende Nachfrage nach Versicherungen und Risiko Transfer. Nach unserer Schätzung betrug die Gesamtgrösse des Cat Bond Marktes im Jahr 2023 ungefähr 40 Milliarden US-Dollar und dieser wird voraussichtlich in den kommenden Jahren weiter wachsen. Trotz dieses Wachstums wird der Markt immer noch als relativ klein im Vergleich zu anderen festverzinslichen Anlageklassen angesehen, was den Investoren die Möglichkeit bietet, auf einen profitablen und schnell wachsenden Nischenmarkt zuzugreifen.

Das Wachstum des Cat Bond Marktes lässt sich auf mehrere Faktoren zurückführen: wachsendes Bewusstseins  über die Vorteile von Cat Bonds, Bedenken zu der erhöhten Exposition gegenüber Naturkatastrophen aufgrund von Urbanisierung und steigenden globalen Immobilienwerten, sowie wachsender Bedarf an Versicherungen und Risikotransfer durch einen Mangel an Kapital im traditionellen Rückversicherungsmarkt. Darüber hinaus wurde das Wachstum des Marktes durch die zunehmende Verfügbarkeit von Daten- und Analysetools vorangetrieben, die es Emittenten und Investoren erleichtert haben, die mit Naturkatastrophen verbundenen Risiken zu bewerten.

Wie war die Wertentwicklung von Cat Bonds?

In den letzten zwei Jahrzehnten haben Cat Bonds eine beeindruckende Erfolgsbilanz bei der Erzielung stabiler Renditen mit einer niedrigen Korrelation zu den traditionellen Finanzmärkten gezeigt, was sie zu einer attraktiven Option für Investoren macht, die Portfoliodiversifikation suchen. In Zeiten erhöhter Marktvolatilität haben Cat Bonds historisch gut abgeschnitten und andere festverzinsliche Instrumente deutlich übertroffen.

Ein Grund für die starke Leistung von Cat Bonds in Phasen der Marktschwankungen ist ihr einzigartiges Risikoprofil: Im Gegensatz zu traditionellen festverzinslichen Wertpapieren sind Cat Bonds nicht den typischen Kreditrisiken wie Ausfall oder Rating Downgrades ausgesetzt. Stattdessen ist ihre Wertentwicklung an das Auftreten von Katastrophen gebunden, die weitgehend unabhängig von Wirtschaftszyklen oder geopolitischen Ereignissen sind. Als Ergebnis bieten Cat Bonds eine alternative Risikoprämie, die dazu beigetragen hat, jegliches Multi Asset Portfolio seit dem Beginn dieser Anlageklasse vor mehr als zwanzig Jahren erheblich zu diversifizieren und das Gesamtrisiko zu reduzieren.

Die starke historische Wertentwicklung der letzten 20 Jahre macht Cat Bonds natürlich keineswegs zu einer risikofreien Anlageklasse. Cat Bonds werden in der Regel als mehrjährige Verträge ausgegeben, versehen mit einer Reihe von vordefinierten Auslösern («Triggern»), welche bestimmen, ob Investoren ihr Kapital zurückerhalten oder nicht. Diese Auslöser basieren auf spezifischen Schadensereignissen, wie Hurrikanen, Erdbeben oder anderen Naturkatastrophen, und sind darauf ausgelegt, das abgebende (Rück-)Versicherungsunternehmen vor Verlusten durch katastrophale Ereignisse zu schützen. Sollte eine grosse Katastrophe eintreten, ist das Kapital eines Cat Bonds gefährdet. Die Tatsache, dass Cat Bonds in den letzten zwei Jahrzehnten, in denen bedeutende Naturkatastrophen stattgefunden haben (z.B. Hurrikan Katrina, das Tohoku-Erdbeben in Japan), sehr gut abgeschnitten haben, zeigt die Widerstandsfähigkeit der Anlageklasse sowie die Eigenschaft, auch in herausfordernden Umgebungen positive Renditen zu erzielen.

Sind Cat Bonds ESG-konforme Instrumente?

Cat Bonds werden aus mehreren Gründen typischerweise als ESG-positive Instrumente wahrgenommen:

• Katastrophenhilfe: Cat Bonds stellen eine wichtige Finanzierungsquelle für Katastrophenhilfe dar, die dazu beitragen kann, die ökologischen und sozialen Auswirkungen von Naturkatastrophen zu mildern.
• Förderung von Transparenz: Cat Bonds fördern Transparenz und Risikomanagement in der Versicherungsbranche, indem sie von Versicherern verlangen, detaillierte Informationen über ihre Risiken offenzulegen. Diese Informationen können Investoren helfen, fundiertere Anlageentscheidungen zu treffen, während gleichzeitig Versicherer dazu ermutigt werden, ihre Praktiken im Risikomanagement nachhaltig und ESG-konform umzustellen. Die Tatsache, dass Versicherungsgesellschaften stark reguliert sind, verringert darüber hinaus ebenfalls die Governance-Risiken für Investoren.
•  Unterstützung von NGOs und gemeinnützigen Organisationen: Viele Cat Bonds werden von NGOs und anderen gemeinnützigen Organisationen wie der Weltbank gesponsert, die erkannt haben, dass die Verringerung der Versicherungsschutzlücke in Entwicklungsländern eine Voraussetzung für die Beseitigung von Armut ist. Dies unterstreicht erneut die positive Auswirkung auf Gesellschaft und volkswirtschaftliche Entwicklung, die das Vorhandensein ausreichender Versicherungskapazität haben kann.
• Impact Investing: Ein spezifisches Beispiel für die Verwendung von Cat Bonds als Impact Instrument ist die Pandemic Emergency Financing Facility (PEF), die von der Weltbank eingerichtet wurde und über Cat Bonds versichert wurde. Diese spezifischen Anleihen stellen finanzielle Mittel bereit, um schnell auf grosse Ausbrüche von Infektionskrankheiten reagieren zu können. Das Ziel ist es, die Ausbreitung von Krankheiten zu verhindern und so die potenziellen Auswirkungen auf die öffentliche Gesundheit und die Wirtschaft zu minimieren.

Zusammenfassung

Cat Bonds bieten Investoren eine seltene und attraktive Anlagemöglichkeit, indem sie Zugang zu alternativen Risikoprämien aus der Versicherungsbranche ermöglichen und eine bemerkenswerte Diversifikation gegenüber traditionellen Anlageklassen bieten.  Dank ihrer Struktur als variabel verzinstes Wertpapier werden Zinsrisiken nahezu vollständig eliminiert. Durch die Verwendung von kurzlaufenden Staatsanleihen als Collateral wird ebenfalls das Kreditrisiko soweit möglich reduziert. Hierdurch entsteht die fundamentale Entkoppelung von den klassischen Risiken im Finanzmarkt, was zur historisch beobachteten niedrigen Korrelation führt. Darüber hinaus leisten Investoren durch die Beteiligung an Cat Bonds einen wichtigen Beitrag zur Katastrophenhilfe und Risikoverteilung, was diese Anlageklasse nicht nur finanziell, sondern auch aus ESG Perspektive attraktiv macht. Mit einem wachsenden Markt, einer beeindruckenden Performance und weiterhin hohen Renditen stellen Cat Bonds eine innovative und verantwortungsbewusste Wahl für fortschrittliche Investoren dar, die ihre Portfolios diversifizieren und gleichzeitig positive soziale und ökologische Auswirkungen erzielen möchten.