Verwerfungen und Chancen im Fixed-Income-Markt (Gastbeitrag)

Die zugrunde liegenden Veränderungen in der globalen wirtschaftlichen und geopolitischen Landschaft offenbarten mehrere Verwerfungen auf dem Rentenmarkt, wobei die Neubewertung von Risiken Renditesuchenden die Türen öffnete. Durch die Kombination einer gründlichen Fundamentalanalyse und einer umfassenden Bewertung des Risiko-Rendite-Profils finden wir die attraktivsten Opportunitäten aus dem Universum und wählen die höchsten Renditen, die durch nachhaltige Finanzkennzahlen unterstützt werden.

Kurz vor dem Höhepunkt

Nachdem die Zentralbanken beobachtet hatten, dass die Preise in seit Jahrzehnten nicht mehr gesehene Höhen stiegen, intervenierten sie, indem sie die Zinsen rasch anhoben. In den USA hat die Fed nun einen mittleren Zielsatz von 5,125 % erreicht, der nach den Markterwartungen bei etwa 5,375 % liegen dürfte, auch wenn der Fed-Vorsitzende Powell angedeutet hat, dass weitere Erhöhungen erforderlich sein könnten, was einen Endsatz von 5,50 % impliziert.

In der Zwischenzeit deutet die Entwicklung der Anleihenindizes in der ersten Jahreshälfte darauf hin, dass sich der Rentenmarkt an das neue Hochzinsumfeld angepasst hat und dank der attraktiven Renditen auf breiter Front an Zugkraft gewinnen könnte.

Die Renditechance

Anleihen bieten eine attraktive Belohnung für das zugrunde liegende Risiko: Laut statistischer Analyse könnten globale HY-Namen in den nächsten zwölf Monaten zweistellige Renditen einfahren.

Auch festverzinsliche Produkte können eine wettbewerbsfähige Alternative zu Aktien darstellen, da die Bewertungen im Vergleich zu Aktien die Talsohle erreichen und die Anleger bessere Renditen erzielen.

Schließlich haben Emittenten mit höheren Renditen ihre Bilanzen in den letzten Jahren energisch entschuldet und sind mit einem Polster gegen Abschwünge und höhere Kapitalkosten in die aktuelle Wirtschaftsphase eingetreten.

Konzentrieren Sie sich auf Fundamentaldaten, nicht auf Ratings

Auch wenn Ratings einen Service für die Stakeholder darstellen, sind sie kein Allheilmittel und können die Attraktivität eines Emittenten falsch darstellen. Erstens sind sie nachlaufende Indikatoren und können schlechte Ergebnisse für die Gläubiger nicht vorhersehen. Darüber hinaus können Emittenten durch länder- oder sektorspezifische Beschränkungen bestraft werden. Anleger können in die Irre geführt werden, indem Namen aufgrund eines höheren wahrgenommenen Risikos (aufgrund von Ratings) ausgeschlossen werden, während die Fundamentaldaten solider als vermutet sind.

Ein Beispiel kann die Opportunitätskosten von Entscheidungen auf der Grundlage von Ratings besser einschätzen: Türkiye Petrol, das größte Raffinerieunternehmen in der Türkei (Platz 7 in Europa), wurde kürzlich sowohl von Moody's als auch von Fitch herabgestuft. Die Begründung basierte auf dem niedrigeren Rating des Staates. Unternehmen mit Sitz in der Türkei (gilt auch für andere Länder) haben es schwer, ein besseres Rating als der Staat zu erhalten. Das Unternehmen erzielte eine solide operative Leistung und verbesserte die Kreditkennzahlen. Das positive Momentum für das Unternehmen spiegelte sich im Anleihekurs wider (siehe Grafik oben), der trotz der Maßnahmen der Ratingagenturen stieg.

Aufgrund dieser Dynamik konzentrieren wir uns bei Aquila Asset Management AG umfassend auf Fundamentaldaten, um sicherzustellen, dass die von uns ausgewählten Emittenten harte Zeiten überstehen und unter günstigen Geschäftsbedingungen gedeihen können.

Kreditrisikoprämie bedeutet nicht Zahlungsausfall

Marktteilnehmer übergewichten tendenziell die Ausfallwahrscheinlichkeit eines Emittenten, wodurch die Risikoprämien in die Höhe getrieben werden. Mit diesem Wissen können disziplinierte Anleger attraktive Renditen erzielen, indem sie das Risiko der Anleihe fair einschätzen.

Basierend auf diesen Prämissen nutzen wir die Fehlbewertung aus und erfassen die zusätzliche Vergütung im Zusammenhang mit der übertriebenen Wahrnehmung eines Ausfalls, der durch die Kreditspreads impliziert wird, ohne die finanzielle Solidität der getätigten Anlage zu gefährden.

Unsere Säulen für langfristige Wertschöpfung

Der Anlageansatz von Aquila Asset Management AG basiert auf:

• einem globalen Anlageuniversum, das Unternehmens- und Staatsschuldner aus Industrie- und Schwellenländern umfasst.
• Relative Value-Anlagen, um Opportunitäten zu nutzen.
• starker Diversifikation über mehrere Ebenen (Land, Sektor, technische Faktoren usw.).
• eingehender Fundamentalanalyse.
• aktiven und opportunistischen Anlagestil, der auf den Überzeugungen der Teammitglieder, einem strengen Rahmen für das Risikomanagement und klaren Anlagerichtlinien basiert.

Wir konzentrieren unsere Bemühungen auf Hartwährungsanlagen (unter Verwendung des US-Dollars als Basiswährung) und verwalten die Duration, indem wir das Portfolio an den optimalsten Punkten der Renditekurven der verschiedenen Emittenten positionieren, wo wir die Vorteile des Roll-Down-Effekts maximieren können.

Wichtige rechtliche Hinweise:

Dieser Beitrag dient ausschliesslich Informationszwecken und stellt kein Angebot und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar. Die darin enthaltenen Empfehlungen, Schätzungen und Aussagen geben die persönliche Auffassung des betreffenden Gastautors wieder und kann von der VP Bank AG abweichen. Diese Information und die darin abgegebenen Einschätzungen oder Bewertungen werden mit äusserster Sorgfalt erstellt, doch kann ihre Richtigkeit, Vollständigkeit und Genauigkeit nicht zugesichert oder gewährleistet werden. Insbesondere umfassen die Informationen in dieser Dokumentation möglicherweise nicht alle wesentlichen Angaben zu den darin behandelten Finanzinstrumenten oder deren Emittenten. Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine verlässliche Prognose für die Zukunft.