Die Zinswende ist da

Wie lange ist ein Risiko ein Risiko und noch nicht Realität? Diese Frage ist wohl vom Führungsgremium der Europäischen Zentralbank (EZB) ausgiebig diskutiert worden. Immerhin hat EZB-Präsidentin Christine Lagarde eingeräumt, dass die jüngsten Inflationszahlen höher ausgefallen seien als erwartet. Nur von Inflationsrisiken zu sprechen, war damit keine Option mehr. Lagarde betonte daher, dass die EZB auf die veränderte Datenlage reagieren würde. Eine erste Leitzinserhöhung in diesem Jahr schloss sie nicht mehr aus. Zunächst steht jedoch die Einstellung der Wertpapierkäufe auf dem Programm.

Diesbezüglich ist die US-Notenbank Fed schon weiter. Sie beendet bereits im März die Anleihenkäufe, auch eine erste Leitzinserhöhung gilt als ausgemacht und weitere dürften bald folgen. Zudem wird wohl die Reduktion der Bilanzsumme bald angegangen werden.

Dieser Regimewechsel stellt die Finanzmärkte vor Herausforderungen. Die Erwartungen werden angepasst, hohe Bewertungen von Unternehmen in Frage gestellt. Der Jahresauftakt an den Aktienmärkten war entsprechend holprig, die Risikoaversion hat zuletzt zugenommen.

Wir bevorzugen weiterhin Aktien und behalten unser Übergewicht ungeachtet der Entwicklung bei. Allerdings verschieben wir die regionale Gewichtung. Wir reduzieren US-Aktien und erhöhen im Gegenzug Schwellenländer und Japan. Diese zwei Regionen ziehen mit Europa gleich.

Die Geldpolitik handelt, ihre Glaubwürdigkeit ist bis jetzt nicht in Frage gestellt. Das stimmt uns zuversichtlich. Gemäss unserem neuen Indikator* ist ausserdem Besserung bei den Lieferproblemen in Sicht. Und die Auftragslage ist weiterhin sehr gut.

Bei Obligationen und Alternativen Anlagen bleibt die derzeitige Allokation vorerst unverändert.

*VP Bank Lieferkettenindex (Link)